¿A dónde se han ido todas las OPI chinas?

Hubo un tiempo en que la oferta pública inicial de una empresa china de Internet era lo más candente en Wall Street.

Mientras el gigante del comercio electrónico Alibaba se preparaba para cotizar en la Bolsa de Nueva York hace una década, los bancos más grandes del mundo compitieron ferozmente para financiar la oferta. Cuando sonó la campana de apertura el 19 de septiembre de 2014, los operadores bursátiles vitorearon, vistiendo sudaderas con capucha del color naranja característico de Alibaba sobre sus trajes. La oferta pública inicial recaudó 25.000 millones de dólares, la mayor oferta pública inicial jamás realizada en ese momento. Desde entonces, decenas de otras empresas chinas han recaudado miles de millones en Estados Unidos.

Esos días han quedado firmemente en el pasado. Wall Street no ha visto nada parecido a una IPO exitosa en China en tres años. De hecho, la sequía está empeorando. En lo que va del año, las empresas chinas han recaudado alrededor de 580 millones de dólares de cotizaciones en Estados Unidos, casi todo el mes pasado gracias a una oferta pública inicial (IPO) del fabricante de vehículos eléctricos Zeekr.

A medida que las relaciones geopolíticas entre China y Estados Unidos se deterioran, se ha vuelto cada vez más difícil para las empresas chinas encontrar un mercado extranjero donde el control político no pueda poner en peligro sus cotizaciones.

Las cosas no parecen ir mejor en China. Como parte del esfuerzo de Beijing por ejercer un mayor control sobre el mercado chino, los reguladores han dificultado la salida a bolsa, desacelerando drásticamente el ritmo de las cotizaciones nacionales. Unas 40 empresas chinas han salido a bolsa en su país este año. Según datos de Dealogic, han recaudado menos de 3.000 millones de dólares, una fracción del valor normalmente recaudado a esta altura del año.

Si el ritmo actual continúa, este año se producirá el menor número de ofertas públicas iniciales chinas a nivel mundial en más de una década.

La desaceleración representa un cambio importante con respecto a un período en el que las cotizaciones multimillonarias de empresas tecnológicas chinas ayudaron a impulsar una era dorada de la empresa privada en China. Los beneficios anteriores de las cotizaciones públicas cambiaron la forma en que las nuevas empresas recaudaban dinero, atrayendo más capital privado de fuera de China y permitiendo a los inversores nacionales y extranjeros sacar dinero del país.

Este cambio muestra cómo el máximo líder de China, Xi Jinping, ha remodelado la empresa privada, colocándola firmemente bajo el control del gobierno y del Partido Comunista Chino. Los funcionarios expulsaron a las empresas exitosas de los mercados bursátiles públicos, encarcelaron a empresarios y repentinamente impidieron que industrias en auge obtuvieran ganancias.

«Muchos de estos usos del capital que se hacían a través del sector privado y el mercado de valores planteaban un riesgo potencial para la influencia del partido», dijo Andrew Collier, director gerente de Orient Capital, una firma de investigación económica de Hong Kong.

La incertidumbre generada por la represión de Xi ha borrado miles de millones de dólares de valor de la industria tecnológica de China y ha llevado a las empresas de capital de riesgo estadounidenses a reducir drásticamente sus inversiones en China.

Al mismo tiempo, las empresas chinas no están seguras del escrutinio que podrían enfrentar si intentan cotizar en Estados Unidos a medida que aumentan las tensiones entre Washington y Beijing. «Nadie realmente quiere tantear el terreno», dijo Murong Yang, director gerente del Future Capital Discovery Fund en Beijing.

En febrero, tras la noticia de que Shein, la empresa de compras en línea fundada en China, intentaría cotizar en bolsa en Estados Unidos, el senador Marco Rubio instó al jefe de la Comisión de Bolsa y Valores a bloquear la cotización si la empresa se negaba a hacerlo. compartir información sobre vínculos con el gobierno chino.

«El mercado en el que una empresa china elige cotizar hoy está influenciado por factores más allá de su valor corporativo fundamental: es producto de consideraciones geopolíticas», dijo Linda Yu, una inversionista con sede en Estados Unidos que trabajó anteriormente con SoftBank, el gigante tecnológico japonés. . y Warburg Pincus para invertir en China.

Hace cuatro o cinco años, una empresa china exitosa con presencia en un gran mercado era un candidato prometedor para vender acciones. “La pregunta que se hizo en ese momento fue: ‘¿Por qué no se ha registrado todavía en el extranjero?’”, dijo la Sra. Yu. “Pero ahora pasamos a ‘¿Por qué lo harías?’”

La mayoría de las empresas chinas que actualmente cotizan en las bolsas de valores de EE. UU. salieron a bolsa entre 2018 y 2021, mientras los inversores se apresuraban a hacerse con participaciones en nuevas empresas como Full Truck Alliance, cuyas aplicaciones conectan a los clientes de transporte de carga y a los conductores de camiones, y Kanzhun, que realiza una búsqueda de empleo. servicio. plataforma.

Los años de auge terminaron a mediados de 2021, cuando la empresa china de viajes compartidos Didi Chuxing cotizó en la Bolsa de Valores de Nueva York sin la luz verde de los reguladores chinos. En ese momento, Didi tenía más clientes en China que Uber en el resto del mundo. Dos días después de su publicación, las autoridades chinas obligaron a Didi a dejar de registrar nuevos usuarios y a someterse a una auditoría de ciberseguridad por temor a que la cotización significara que la empresa tendría que transferir datos sobre los chinos a Estados Unidos.

En seis meses, Didi había tomado medidas para retirarse de la cotización o del mercado de valores. Ninguna empresa china ha intentado cotizar en bolsa con un perfil tan alto desde entonces, y los reguladores chinos han establecido estándares más estrictos para las empresas que deseen hacerlo. Este año Alibaba canceló un plan para escindir una de sus unidades de negocio, centrada en la logística, mediante una cotización en Hong Kong.

Las empresas privadas en China han tenido que descubrir durante mucho tiempo cómo operar sin ser aplastadas por las autoridades.

Las principales bolsas de valores de China en Shanghai y Shenzhen se establecieron a principios de la década de 1990 como parte de reformas que transformaron la economía de China, pero las ofertas públicas se limitaron principalmente a empresas controladas por el estado.

Entre 2011 y 2018, China tuvo aproximadamente la misma cantidad de OPI que Estados Unidos. En 2019, China lanzó el Star Market en Shanghai para alentar a las empresas de tecnología a cotizar en bolsa. Pero los inversores y fundadores de empresas chinos prefirieron cotizar en Nueva York si podían.

Después de la eliminación de Didi de la lista, Beijing dejó en claro que el poder y las ganancias de la industria privada de China deberían canalizarse hacia el impulso del país hacia la autosuficiencia tecnológica. Las inversiones se han vertido en sectores de vanguardia como los semiconductores, la inteligencia artificial y los centros de datos. En mayo, el gobierno registró un fondo de 47.500 millones de dólares dedicado al desarrollo de semiconductores, enviando una señal a empresarios e inversores de que, si bien algunos sectores pueden ser apuestas más riesgosas, estos tienen el sello de aprobación.

En abril, Beijing publicó un plan que establece estándares más altos para las empresas que desean salir a bolsa, incluyendo más información y una supervisión más estricta.

Al menos 100 empresas han retirado sus planes de cotizar este año en las bolsas de valores de Beijing, Shanghai y Shenzhen, según los registros públicos del regulador. La inversión en capital riesgo está en su punto más bajo en cuatro años.

«El regulador de valores de China ha sido tradicionalmente draconiano cuando se trata de permitir que las empresas coticen en las bolsas de valores, y este plan es aún más estricto», dijo Collier. «Muchas empresas temen salir a bolsa en China o sienten que no podrán pasar por el ojo de la aguja».

Juan Liu Contribuyó con investigaciones desde Seúl.